张春林访谈精彩回答：金九银十 谁将成为下一个贵州茅台？
本期嘉宾张春林在8月29日的股吧访谈中为金九银十，谁将成为下一个贵州茅台？那么有哪些精彩观点呢？
国际资本市场剧烈震荡，创业板指数月线连收三阳，A股韧性开始逐步体现。8月份利好频出，妖股之王九鼎新材002201涨幅翻倍，以贵州茅台600519为代表的白酒股继续勇攀高峰不醉不休，万众瞩目的科创板冲高回落。随着外资金增量资金快速涌入，A股市场的重大投资机会正在浮现！
展望金秋九月，我们满怀期待，创业板指数完成平台突破，上证50指数平稳运行，一切都在向好的方向发展！此时唯有坚定拥抱优质资产，在分歧中坚定低吸布局，才能真正分享大国崛起的政策红利！
【以下为访谈精彩观点】
1。下半年股市将会怎么走？
(08-29 15:35:56)张春林：对下半年的行情持乐观判断，主要理由是：一、从时间周期来看，中国股票市场有四年一个熊市周期的基本规律。比如2001年2245点到2005年998点，2009年3478点到2013年1849点，都是四年左右。这一波调整，上证指数从2015年六月份的5178点调整以来，时间也到达四年周期。二、从空间上观察，上证指数5178点调整到2440点，累计跌幅高达52.87%，跌幅过半。创业板指数从4037点跌到1187点，累计跌幅更是超过70%，超跌非常严重，向下空间已经不大。三、从估值上看，当前沪深300PB1.34倍，当前的PB估值水平已经低于历史上绝大部分时间。即使是2014年大盘股被严重低估的时候，PB低于1.34倍的时间也并不长。从市盈率上看，目前沪深300动态市盈率中位数是20倍左右，处于相对低位，具备长期吸引力。四、目前外部因素对市场的影响已经弱化，A股市场的韧性和抗压性开始增强，尤其是自8月15日以来，A股市场已经走出独立于美股的行情，市场信心正在逐步回升。综合而言，春哥认为，市场最困难的时期已经过去，今年下半年的行情值得期待，创业板指数有望在本轮行情当中，挑战年内高点1792点附近，而上证指数重新站上三千点，也将水到渠成顺理成章。春林个人看好下半年大消费行业的医药生物、医疗器械等医药股。医药板块有望成为下一个白酒板块，值得稳健型投资者密切关注。成长性方向看好5G通讯、新能源、人工智能和智能手机板块。
2。军工事件驱动有可能发酵受到资金青睐。
(08-29 15:42:14)张春林：今天国新办举行庆祝中华人民共和国成立70周年活动有关情况发布会，国庆阅兵规模将超过“93阅兵”，春林认为航天军工板块，在十一之前，会有一些事件推动性机会，投资者不妨立足于短期波段，适当跟踪关注。航天军工板块历史上曾经出现过多次大行情，主要是受事件推动刺激，比如央企改革、重组等。从内生性增长上来看，该板块业绩分化非常明显，大多数个股的PE水平较高，少数业绩和成长性较稳定的军工题材股，走出了震荡创新高的行情。所以，对于军工板块，春林建议短线重点关注股性活跃，题材丰富的中小型军工概念股，包括一些次新品种，中线留意具备实质性重组概念和业绩支撑的品种。
3。暂时谁都不会成为第二个茅台，如果有早就出来了，上市的公司别想找那种逆袭黑马几率太小。
(08-29 15:48:08)张春林：股票投资有不同的逻辑，根据投资标的对应的盈利模式、生命阶段、周期性等特征，我们可以将值得价值投资的标的分作四种类型，分别是：稳定价值型、价值成长型、高速成长型、困境反转型。
稳定价值型：稳定价值型的最大特点就是高确定性。这类股票通常竞争环境比较好，不用担心受到竞争品和替代品的挤压。而稳定价值型投资者就是追求这种稳定的、符合预期的收益率，以及可承受的低风险。
此外，对于稳定价值型的投资，我们还需要重点关注的一个指标就是分红率。大比例分红对于投资人来说或许是最好的选择。
价值成长型：整个行业的市场具备较大的增长空间，或者企业相对于同行具有一定的竞争优势，使得企业的长期资本增速在10%至25%之间，我们称之为“价值成长型”。价值成长风格的投资者，愿意承担适当的风险，追求较高的预期收益率——通常复合年化回报率要求在20%以上。价值成长型投资风格更倾向于认为高于30%的增长率是难以长时间持续的，因而他们追求较低的估值和相对较低但确定性更高的成长性。
高速成长型：高速成长型投资风格，更加关心急速膨胀的市场空间，找出企业又宽又大的护城河。通常他们比较喜欢用PEG来估值。高速成长型投资风格，看中的是高速成长的动力和空间。高速成长型股票的估值往往都比较高，但估值有时并不那么重要。对于高速成长型股票来说，成长才是第一位的。只要成长质量足够好，速度足够快，完全可以一马平川。
困境反转型：通常困境反转存在于两种情况：一种是行业整体情况由坏转好，这种情况多发生在周期性行业中；另一种则与行业整体情况无关，主要是企业自身的情况由坏转好，这种情况多是由于企业的战略调整、管理能力增强等原因促成。而且，必须要注意一点，那就是一个行业、一家企业的反转，普通投资者是很难判断。一个不留神就踏入陷阱。因此，对于困境反转型的投资，必须对应极低的估值，才值得一搏，多出现在强周期行业。
在当前整体经济增速放缓，爆雷风险加大的背景下，市场整体风格趋向保守，投资者更愿意为未来的确定性买单，这是自降杠杆以来白马翠花股强于小盘股的重要原因。
上述四种模型中，在经济增速放缓阶段，前两种更受青睐，而在经济触底回升阶段，后两者赢率更高。
巴菲特比较青睐前两者，而彼得林奇对成长股和困境反转模型似乎更加情有独钟。
其中困境反转用通俗的话说就是逆袭，很多人愿意去享受这种乌鸦变凤凰的传奇，但殊不知一将功成万骨枯，成功的难度远远高于稳定价值型。
春哥我打个不恰当的比方：在你面前两个投资选择，一是赌一个无名乞丐未来变逆袭成“马云”，另一个是赌马云的事业再上一个台阶。前者是困境反转，后者是稳定价值。
在上面这个案例中，很多人会选择第二种，但在股票投资当中，更多的人会选择第一种，总想在垃圾股里去找下一个贵州茅台或者恒瑞医药，一只3元的股票涨到300元的刺激程度，远远高于现价300元涨到600元，但他们往往忽视了背后的赢率，如果算上概率因子，其实后者成功的可能性更大。
原因在于，市场的价值发现功能强化，3元的股票可能就值3元，300元的股票之所以是300元，有其背后的逻辑支撑，市场行为包容消化一切信息。当然，类似康得新、康美这类涉嫌财务造假的闪崩行为例外。
这就是春哥一直强调，投资为什么要选择被市场已经证明是好公司的原因。虽然有些“好公司”可能是伪装的，但其闪崩的概率，依然小于逆袭成功的概率。 所以，与其去寻找下一只“贵州茅台”，不如去关注目前已经被市场证明的好公司，坚持长期投资和价值投资。
4。如何选择行业龙头股？
(08-29 15:57:31)张春林：所谓行业龙头，有不同的理解。在二级市场炒作层面，人气旺的股票也被称为板块龙头或者行业龙头，比如最近医药股当中的连续多个涨停板的华北制药，短短时间内股价翻倍。但放眼整个医药行业，华北制药显然不能称为行业龙头，今天市值145亿元，在行业内属于中等规模，与恒瑞医药3400亿市值相比，差距甚远。也就是说，在市场层面上选择龙头，更多是从股价表现上选择，比如量价关系、主力行为等方面去观察。从基本面上选择龙头，更多从市场规模、市场占有率和行业地位上分析，由于市场价值发现和资源配置功能，所以一般而言，市场较大的公司其龙头地位更稳固。比如旅游行业的中国国旅，电力行业的长江电力，汽车行业的上汽集团，保险行业的中国平安，医药行业的恒瑞医药等，其市值都位居行业首位，往往被认为是基本面上的行业龙头。目前风格下，大市值的行业龙头享受的估值溢价更为明显，呈现出强者恒强的特征，未来也有可能是这个趋势，毕竟龙头公司享受更多的资源优势、市场优势和技术优势，更容易巩固其竞争优势 。
5。白马科技谁能胜出？
(08-29 16:16:38)张春林：白马科技我的理解就是电子消费板块，最近几年电子消费板块强势走高，最典型的是苹果，其股价一飞冲天，引领了智能手机时代。随着智能手机领域的快速洗牌，华为迅速崛起，其目前在国内手机市场占有率快速扩张，未来在人工智能领域，将像苹果产业链一样出现一条华为产业链，引领电子消费和白马科技股的崛起。从苹果产业链上观察，像立讯精密、歌尔声学、安洁科技等个股，在苹果崛起过程当中，都曾经现出大幅上涨，未来华为产业链当中，春林相信也会出现类似的白马科技股，值得投资者密切关注。
（文章来源：东方财富研究中心）
