韩忠益：抱团炒股是击鼓传花老戏码？
对于本轮行情抱团股的情况，市场众说纷纭，有人觉得合理，认为A股市场已经步入“大分化”时代，龙头股抱团将成为新常态。过去几年A股龙头大幅跑赢股指，随着A股机构化进程的加速推进，龙头股终于迎来价值重估，它们将逐渐从折价走向溢价。但也有投资者开始担忧“抱团股瓦解”、“抱团股崩盘”。认为机构是依赖于后续资金的持续买入，“叠床架屋”硬是将股价越推越高的，本质上是一种击鼓传花式的老戏码，投资者在操作这类个股时不能入戏太深。
真是公说公有理、婆说婆有理，但在本月第一周，我们还是看到了北向资金对975只个股进行加仓的同时，对673只个股进行了减仓。在持仓市值增加额前十的个股中，不断创新高的宁德时代、隆基股份、美的集团、五粮液、三一重工、伊利股份被分别减仓101.10万股、637.38万股、43.64万股、432.80万股、460.25万股、1544.24万股。其中对6只个股的持仓市值减少超过5亿元，海康威视、中国联通、爱尔眼科持仓市值减少金额居前，分别减少55.30亿元、21.58亿元、21.53亿元。但是，这些股票中还是有不少品种近期又创了新高，说明在北向资金调仓换股的同时，其它资金还是在源源不断进场，抱团趋势难言改变。
为什么抱团股成了市场眼中的“顽疾”？其实这与基金考核制度多少有点关系。当一个类型的基金产品能够连续多年排名靠前，你就是一位成功的基金经理，公司就会为你打造具有个人色彩的营销平台，这意味着你可以发行更多新产品或者管理更大规模的存量产品。而你为了保持持仓风格的稳定性以及路径依赖，新产品、新申购以及新管理的资金最佳选择(其实别无选择)就是买入原来产品的持仓，这样就能使你管理的基金进入正循环，这也就是外界议论颇多的“叠床架屋”。
这样做的好处显而易见，比如有利于公司和个人的业绩排名，有利于价值投资深入人心，可以重塑A股龙头企业估值体系与全球龙头企业估值接轨。然而，从历史上几次机构抱团炒股的经验看，最后结局大多不好。还记得当年被机构抱团的乐视、安硕信息吗？是不是最后也是一地鸡毛？其实，当抱团股占据过多的市场流动性后，就会出现扭曲和背离。虽然会有修正的过程，但每一次修复都可能引发市场的动荡。事实上，不可能有永久的抱团，不管你信与不信，估值就在那里，就像遛狗一样，小狗跑得再远，也要回到主人的身边，只有相信树能涨到天上的人，才会迷信股价上涨是不需要业绩支撑的。
好在管理层不相信抱团股可以存在超出实体经济价值以外的能量模式，可以将财富像永动机一样被创造出来，他们正严密关注着可能产生的风险。日前证监会发布了《公开募集证券投资基金运作指引——第三号指数基金指引》(简称《指引》)。《指引》共十三条，其中强调：在产品注册环节强化管理人胜任能力；在产品运作环节，强化投资者保护和产品规划运作；加强与交易所的自律监管协同。按证监会的要求，将加强指数基金运作监管，推动指数基金高质量发展：单一成份证券权重不超过15%，同时要求前五大成份证券权重合计不超过60%；且有一个细节约定，如发布时间不超过6个月，单一标的指数成份股权重原则不能超过30%。这是对机构抱团行为的一个细化限制，开始对单一成份个股的权重进行限制。同时，上交所还对标的成份为非宽基股票指数有更加细化的要求：标的指数的成份证券数量不能低于30只。这就让资金必须有更多投资维度的布局，不能把鸡蛋放在一个篮子里，不能在一棵树上吊死。
由此，抱团股在本周终于开始调头回落。笔者这样写并不是为了黑抱团股。抱团股中有几只个股的高估值确实是可以通过不断的业绩释放和提升得到化解的，但有些跟风炒作的抱团股不会逃脱历史上一些著名抱团股最后一地鸡毛的命运。股票的上行和下跌都是有周期的，再牛的票，周期过后，都会进入调整通道。即便有些抱团股打着抱团的名义进行投机炒作，也改变不了变相坐庄的实质。
（文章来源：金融投资报）
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