老板电器(002508)：精装市场爆发增长 引领公司再启航
本报告导读：
我们认为老板电器受益于精装规模大幅提升带来的工程渠道收入高速增长，预计2019年公司收入业绩筑底回升，上调目标价至34.56 元，维持增持评级。
投资要点：
维持盈利预测 ，上调目标价至34.56 元，维持增持评级。随着精装房占比大幅提升，老板电器工程渠道收入增速显著提升。预计老板电器2019 年公司收入业绩增速将筑底回升。维持公司2019-2021 年EPS1.77/1.95/2.12 元，公司做为厨电行业龙头，优先受益于精装市场高增速的红利，给予一定估值溢价。给予公司2019 年19xPE，上调目标价至34.56 元(原29.60 元，+16.7%)，维持增持评级。
政策密集出台，精/全装房渗透率持续提升。在政策推动、及精装房增厚地产商的利润驱动下，精装房渗透率持续提升。根据奥维云网数据监测显示，2019H1 全国精/全装修商品房开盘规模达到130 万套(+13%);预计2019 全年精装房规模模达到348 万套，占比超过30%。
随着精/全装房的占比持续提升，预计工程收入将拉动公司再成长。
我们测算老板电器2019-2021 年工程收入年复合增速约为51.7%，预计未来2-3 年工程收入增速会维持在高位，成为公司收入增长的主要来源。预计2019-2021 年公司在工程渠道市占率分别约为25%/30%/34%，为公司收入增速贡献分别约为93%/50%/65%。根据奥维网数据监测显示，地产商使用老板、方太的倾向明确。厨电龙头公司在工程渠道的市场份额有进一步提升的趋势，中小型厨电企业的市场份额将被进一步压缩，公司在工程渠道集中度有望提升。
催化剂：精装房政策加速落地，渗透率显著提升。
风险提示：地产复苏趋势中端，精装房渗透率提升不及预期。
