「怎样看k线」丽珠集团(000513)公告点评：业绩超预期 基本面向上确立
核心业务增长超预期。近日发布2019 业绩预告，归母净利润12.45-13.53 亿元，增长15%- 25%;扣非归母净利润11.37-12.31 亿元(增长20%-30%)，核心业务增长超市场预期;预告业绩中，已考虑预提激励费用，若扣除激励费用影响，业绩增长更高。
制剂产品结构持续改善，原料药盈利水平提升。公司业绩高增长主要来自于以下几个方面：(1)原料药盈利能力大幅提升，原料药业务毛利率从2018 年前的25%以下提升至2019 年上半年30.58%;(2)制剂产品结构持续优化，专科特色制剂产品增长迅速。创新药艾普拉唑针剂2019 年谈判进入国家医保，将迎来快速放量。
长期管理层激励方案出台，研发效率持续改善。激励方案(草案)出台，以2018 年扣非业绩为基数，2019-2028 年扣非业绩复合增速低于15%、15%-20%和20%以上的，分别超额提取0%、25%和35%的激励基金。为期十年的中长期激励方案出台，公司管理迈上新的台阶，为公司长期成长提供保障，同时彰显管理层对公司业绩持续增长的信心。研发效率持续改善，研发项目推进速度不断加快。
19-21 年EPS 为1.40、1.62 和1.90 元/股。我们预计20/21 年归母净利润为15.15/17.74 亿元，对应23.43/20.01 倍PE，参考同行业公司估值水平，考虑公司拥有上市创新药和创新制剂，中长期激励方案即将落地，经营管理和创新研发效率提升，给予丽珠集团(000513.SZ)2020年30 倍PE，给予丽珠医药(01513.HK)2020 年20 倍PE，合理价值分别为48.60 元/股和36.28 港元/股，A 股和H 股均给予“买入”评级。
风险提示。行业政策风险，研发失败风险，新进医保放量不及预期。
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