科沃斯股票分析：中美巨头牵手技术制造 打开全球行业新局面
一、产品购买协议：双方将首先在扫拖一体产品上展开合作。根据协议，iRobot将向公司独家采购扫拖一体型扫地机器人。采购后，iRobot 将以其自有品牌在双方约定的地域市场进行销售。协议有效期至2022 年底，到期可协商延期。
产品购买协议背景：公司是业内最早布局扫拖一体技术的企业，2017 年公司凭借蓝鲸清洁系统2.0 就已推出较成熟的扫拖一体机器人，目前旗舰产品T8 系列已经配备蓝鲸清洁系统3.0，具有振动水箱等升级功能。(1)对iRobot 而言，由于技术路径选择的原因，iRobot 在扫拖一体技术方面的布局较少。iRobot 基于对扫拖一体机器人前景的良好展望以及对公司扫拖一体技术的认可，选择独家与公司展开此次采购产品的战略合作。(2)对科沃斯而言：海外市场不同于国内，更依赖于线下渠道。iRobot 具有最完善的海外渠道和最知名的品牌，是公司开拓海外业务的有力合作伙伴。公司自身产能充足，通过合作能够有效提升产能利用率，增加产品代际的生命周期和研发费用的盈利回报。
产品购买协议对科沃斯的意义：(1)开拓海外业务：公司扫拖一体机器人将能够借力iRobot 的品牌和渠道开拓海外市场业务。公司产品目前已经形成不同技术路线及功能、价位的全序列中高端产品梯次布局，参考公司之前与品牌商的合作模式，我们判断，公司最先进的高端扫地机器人产品在海外市场仍将全部使用科沃斯自有品牌，与iRobot 的扫拖一体机器人形成差异化竞争。iRobot 作为全球最大扫地机器人企业，在良好合作基础上，有可能进一步加强与公司在技术专利和生产制造方面的协同，携手推动高性价比的扫地机器人在全球市场渗透率的提升，推动行业做大做强;(2)证明技术实力：此次独家采购合作，证明了公司扫拖一体技术在扫地机器人行业中的竞争力。此外，今年3 月，公司推出T8 AIVI，具备视觉识别功能;5 月推出T8 MAX，通过3D 结构光技术实现零碰撞避障。公司在产品技术迭代速度上已经领先全球行业。
二、技术授权协议：公司将获得iRobot 的Aeroforce 技术的授权。根据协议，iRobot 将向公司授权Aeroforce 相关知识产权和专利技术。公司可以在约定的地域市场将Aeroforce 技术应用于科沃斯品牌的扫地机器人中。公司需向iRobot支付技术授权费。协议有效期至2022 年底，到期可协商延期。
技术购买协议背景：作为扫地机器人行业的开创者，iRobot 的清扫系统上具有大量技术积累，2013 年公司推出Aeroforce 清洁系统，并多次升级该技术。Aeroforce 具有防毛发缠绕等优点。
技术购买协议对科沃斯的意义：(1)提升产品体验：公司获准在自有品牌扫地机器人上使用Aeroforce 技术，我们预计iRobot 多年的技术积淀将转化为公司产品的良好用户体验。此外，获得授权后，也让公司在全球(尤其海外市场)行业的专利竞争中获得优势。(2)提升品牌知名度：通过iRobot 多年对海外市场的教育，Aeroforce 技术在消费中具有较高的认可度。公司在使用Aeroforce 技术后，有利于自有品牌的宣传。(3)专利授权属于技术合作：我们预计本次授权属于双方在技术领域的合作与交换，支付的费用将较为有限，对公司整体盈利影响较小。
国内扫地机器人行业景气实现反转，受益于新技术和新渠道的变革进步，扫地机器人行业步入发展新阶段。技术方面，行业内主流厂商引入新一代拖地功能(强震拖地及自动洗抹布)、避障功能受益于双目视觉及结构光技术的引入显著进步，集尘桶设计解决用户频繁清理尘盒的痛点，整体扫地机器人行业步入新一轮技术红利期;渠道方面，除去主流传统电商及线下渠道，网红经济直播电商、小视频为首的内容电商及社交电商纷纷崛起，推动了行业整体销售的多元化发展，提升了销售推广的有效性。
风险因素：此次合作开展进度低于预期;行业持续低迷;市场竞争加剧。
投资策略：鉴于公司2020 年业务调整结束轻装上阵，扫地机器人业务在产品力大幅提升、添可自主品牌重拳出击高速成长、全球化市场战略合作与推广及渠道多元化费用效率提升的多重积极预期下，维持公司2020/21/22 年净利润预测3.9/5.2/7.1 亿元，现价对应目前PE 估值37/28/20 倍，维持“买入”评级。
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