无锡银行股票怎么样：发起设立徐州农商行 探索区域协同新道路
简评
1.投资标的设立背景
徐州农商行在原徐州铜山农商行、徐州淮海农商行、徐州彭城农商行三家农商行合并组建的基础上设立。预计徐州农商行年底前可以走完申报程序。
无锡银行作为发起人股东之一与其他投资者、上述三家农商行的原股东共同发起设立徐州农商行，并将安排董事和高级管理人员，输出无锡银行具有显著优势的风控能力。同时，江阴银行也发布公告，拟出资3.38亿投资徐州农商行，持股占比4.73%。
徐州农商行属于区域性农商银行，客户范围主要集中在江苏省徐州市，合并前原三家农商行营业网点覆盖铜山区、泉山区、鼓楼区、贾汪区等市辖区。2019年末，上述3家农商行合计资产总额708.93亿、负债总额685.79亿、净资产23.14亿。
2、无锡银行异地分行和对外投资情况
截至19年末，无锡银行在江苏省内无锡市外的地级市(县)开设3家异地分行和4家异地支行，合计网点数量为8个，总资产合计为163.70亿，占全行总资产的10%。
除异地分支行外，无锡银行控股2家村镇银行，分别为江苏铜山锡州村镇银行(总资产7.86亿，持股51%)和泰州姜堰锡州村镇银行(总资产5亿，持股51%);并参股了2家农村商业银行，分别为江苏淮安农商行(总资产405.48 亿，持股16.25%)和江苏东海农商行(总资产151.58亿，持股19.35%)。无锡银行在两家农商行的投资上获得了较高的资本回报，为本次投资组建徐州农商行提供投资信心和经验。
3、对无锡银行的影响
本次共同发起设立徐州农商行，可以优化和强化无锡银行在徐州地区和江苏省北部地区的战略布局。同时，徐州农商行和无锡银行在徐州市设立的丰县支行、江苏铜山锡州村镇银行，侧重在丰县当地、铜山经济开发区及周边乡镇地区开展业务，和徐州农商行网点覆盖地区和客户群体存在--定差异。双方可以在徐州地区业务上进行合作，强化信息和资源的协同效应，增加无锡银行的长期股权投资收益。
从核心一-级资本消耗看，按照20Q1静态数据计算，7.82 亿的投资按250%权重计入风险加权资产，将使无锡银行核心一级资本充足率从9.97%下降16bp至9.81%。虽然对外投资拉低无锡银行核心一级充足率，但离监管要求(7.5%)尚有较大空间。
4、对银行业的意义
我们认为当前经济下行周期内，叠加疫情的影响，中小银行，尤其是未上市的农村金融机构，由于其更下沉的客户群体，受到的负面冲击也更大。同时此类机构在管理运营、业务拓展、风险管控、金融科技方面的劣势较为明显，可能发生金融风险的可能性更高。在当前监管鼓励基于当地的中小银行向普惠金融重点投放的政策引导下，对此前存量风险较高运营能力较差的农村金融机构的压力更为明显。
我们对比了近年来上市与未上市的城、农商行的不良率、拨备覆盖率、ROA和资本充足度。对比发现，未上市城、农商行在资产质量和拨备程度上显著低于上市城农商行，且下降趋势十分明显，部分指标已经低于监管要求，具有一定的金融风险发生概率。同时，未上市城、农商行较弱的盈利能力，叠加较弱的风控能力，在资产扩张上存在较大制约，使得其难以在2020年进行大规模信贷投放，不符合扩大普惠金融信贷规模、支持实体经济的监管方向。
因此，无锡银行本次共同发起设立徐州农商行，是既常熟银行不久前投资镇江农商行之后再次发生的中小银行重组案例，展现了一条有明显业务优势的头部城农商行合并重组存在问题的小型未上市城农商行的发展态势。对被投资银行、投资银行和银行业整体来说，均存在重要的积极影响。我们预计，未来底层金融机构的合并重组趋势将更加明显。
对于被投资银行，可以利用头部银行先进的管理能力和业务经验，并补充资本金解决存量风险问题。对于投资银行，可以利用被投资银行的当地网络进行业务扩张，提高投资收益。对于银行业，可以有效控制住最底层金融机构的风险，并落实好加大普惠金融支持力度，扩大普惠金融规模降低融资成本的监管目标。
随着中小银行深化改革和资本补充的推进，中小银行之间的兼并收购也将陆续展开。好银行并购差银行，有助于降低银行体系整体的风险程度。
5、投资建议
从基本面来看，无锡银行稳健的经营特色较为鲜明，在上市银行中数一数二的资产质量进一步提升，同时盈利能力和ROE水平也逆市提升，在拨备覆盖率已超300%且监管下调中小银行拨备覆盖率要求的情况下，未来计提压力较低。共同设立徐州农商行，打开区域扩张空间，看好无锡银行的长期业务发展前景。
我们预测，无锡银行在2020 到2022 年营业收入同比增长11.67%/14.11%/13.74%，归母净利润同比增长12.75%/15.54%/14.23%，PB 为0.79/0.76/0.73。维持买入评级，目标价6.5元。
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