比音勒芬股票分析：Q3再超预期 展现领跑行业增长
投资要点
事件：公司公布三季报预告，Q3 单季度归母净利预计增长32%-43%至1.81-1.97 亿元，带动前三季度归母净利同比增长10%-15%至3.42-3.58 亿元，继Q2 的强势复苏后，Q3 继续展现领跑行业的强劲增长。
线上发力叠加全员营销，Q3 收入利润双高增。公司Q2 收入增速回正至7%同时存货规模环比下降5%至 6.6 亿元，展现高质量复苏，在此基础上Q3 进一步加速，积极开展线上运营同时实施全员营销，通过私域流量运营唤醒沉睡VIP 并持续拉新，并通过信息化改造、与腾讯智慧零售战略合作等方式布局新零售，带动故宫文化系列为代表的产品系列销售势头强劲，且折扣率保持在较高水准，由此Q3 单季度收入增速达到20%以上，叠加运营效率持续提升，归母净利同比增长32%-43%，再次领跑行业。8 月举行的21 年春夏订货会新品在加盟商中亦收到良好反响，预计Q4 收入及利润增长有望延续Q3 态势；9 月与CCTV《大国品牌》签约并与国家高尔夫球队续签8 年合约，奥运营销持续发力，不断围绕品牌建设进行继续投入，打造长期竞争力。
盈利预测及估值：展望全年，公司业务仍处在积极的渠道扩展阶段，预计比音勒芬品牌门店仍净增100 家以上（2019 年833 家），威尼斯品牌净增20-30 家（2019 年61 家），同时新零售也为线上销售打开流量空间，我们预期公司20/21/22 年利润同增16%/28%/22%至4.7/6.0/7.3 亿元，对应PE19/15/12X，继续看好赛道及长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期
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