保利地产2019中报业绩快报点评：央企地产提速增效，上调全年业绩预测
事件：公司公告2019年上半年业绩快报 2019年上半年，公司实现营业总收入712亿元，同比增长19.5%；实现营业利润175亿元，同比增长39.3%；实现归母净利润104亿元，同比增长59.1%；期内基本每股收益0.87元，同比增长58.7%。 优势项目结转叠加投资收益增长，上半年利润释放超预期 根据公司公告，2019年上半年归母净利润大幅增长主要来自于三方面因素：1）结转项目毛利率较2018年上半年高位（35.4%）进一步提升；2）投资收益同比增长，推测系合联营公司盈利兑现加速；3）2018年上半年少数股东损益占比较高（约30%），2019年上半年结转项目权益比例提升，少数股东损益占比下降。 已售未结资源充足，涨价红利持续兑现，业绩增长潜力可期 2016-2018年公司签约金额增速分别为+36%、+47%、+31%，明显高于同期营收和净利润增速。2017、2018年末公司预收房款连续大幅领先于当期房地产结算收入，覆盖比例均超过160%，可结算资源充足。2017、2018年公司结算均价/销售均价的比例分别为72%、82%，对比2013-2016年基本稳定在86%-89%，显示本轮涨价红利尚未完全释放。2019年公司计划竣工2750万方，较2018年计划竣工增长45%，较2018年实际竣工增长24%。综合来看，公司后续业绩增长确定性较高。 上调目标价至18.63元，维持“买入”评级 公司可结算基础扎实，2019年上半年利润释放提速；行业资金趋紧下，融资优势或加速向拿地优势转化，销售市占率提升确定性增强，业绩增长可持续性提升。我们上调2019-2021年预测EPS至2.07、2.47、2.73元（原为1.93、2.25、2.49元），当前股价对应2019-2021年预测PE分别为6.6、5.5、5.0倍，明显低于可比公司万科（2019-2021预测PE分别为8.3、7.4、6.4倍）和招商蛇口（2019-2021预测PE分别为8.7、7.7、6.6倍），估值具备较强吸引力。综合考虑，我们维持2019年9倍PE估值，对应目标价上调至18.63元，维持“买入”评级。
